中國企業(yè)海外礦業(yè)并購需要知己知彼 —— 文章正文2015-10-14

　? 導(dǎo) 讀

　　面對全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、礦產(chǎn)品需求下降、資源勘查與開發(fā)成本不斷增高等因素的影響，全球礦業(yè)處于深度調(diào)整期。根據(jù)中國礦聯(lián)的預(yù)測，礦業(yè)回暖仍待時(shí)日。如何讓礦業(yè)在全球背景下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展，成為礦業(yè)屆討論的熱點(diǎn)。

　　隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的提出，中國企業(yè)“走出去”，尋求國際合作，在目前的環(huán)境下是一個(gè)很不錯(cuò)的選擇。與此同時(shí)，現(xiàn)在國際礦業(yè)價(jià)格已處于最低點(diǎn)，不少國際礦業(yè)公司市值銳減，資金鏈條斷裂，急需海外投資，這為中國企業(yè)在海外抄底提供了難得的機(jī)遇。而在不久前的一個(gè)中國礦業(yè)投資論壇會(huì)上，中國礦業(yè)聯(lián)合會(huì)常務(wù)副會(huì)長王家華也稱，中國企業(yè)海外礦業(yè)投資并購的最佳時(shí)機(jī)已經(jīng)來臨。

　　面對海外投資熱的興起，中國企業(yè)應(yīng)該以什么樣的姿態(tài)成功并購海外礦業(yè)成了業(yè)內(nèi)人士關(guān)心的話題。在中國礦業(yè)投資論壇會(huì)上，王家華表示，企業(yè)成功走出去的關(guān)鍵是建立國際化的人才團(tuán)隊(duì)和本土化的運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，切忌賭博式的冒險(xiǎn)，尤其是初次進(jìn)行海外并購的企業(yè)，必須聘請并購顧問，進(jìn)行細(xì)致調(diào)查和研究。

　　同時(shí)，與歐美企業(yè)相比，中國企業(yè)大部分從業(yè)人員對國際相關(guān)企業(yè)法規(guī)比較生疏，在技術(shù)上也處于劣勢。因此，對于海外投資不能盲目跟風(fēng)，應(yīng)考慮自己企業(yè)礦產(chǎn)所在的地理位置、礦產(chǎn)品種、儲量和質(zhì)量等自然因素，及其他相關(guān)的社會(huì)因素，針對不同國家采取不同戰(zhàn)略和對策。

　　那么，中國礦企應(yīng)該如何化解海外投資風(fēng)險(xiǎn)？

　　世界經(jīng)濟(jì)處于深度調(diào)整期，但短期內(nèi)復(fù)蘇還乏力，海外礦業(yè)投資似乎是一個(gè)好時(shí)機(jī)。

　　一個(gè)最典型的例子是，2015年4月20日，山東鋼鐵集團(tuán)(“山鋼”)宣布收購非洲礦業(yè)有限公司(“非洲礦業(yè)”)在非洲塞拉利昂的唐克里里鐵礦項(xiàng)目75%的股權(quán)。交易完成后，山鋼將獲唐克里里鐵礦及非洲港口鐵路服務(wù)公司100%股份。

　　消息稱，這次收購75%的股權(quán)，山鋼只花了1.7億美元。唐克里里鐵礦屬世界級鐵礦石資產(chǎn)，儲量巨大，為非洲第二大鐵礦，也是全球規(guī)模最大的赤鐵礦和磁鐵礦之一。

　　而在四年前的2011年，山鋼花了15億美元只獲得了該項(xiàng)目25%的股權(quán)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，山鋼的此次收購，是對海外礦山資源的一次成功“抄底”。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士并不認(rèn)同“資源抄底”的說法，這樣的說法在國際政治中非常令人反感，只是在國際鐵礦石價(jià)格不斷走低的情況下，山東鋼鐵全部接手后，按照目前的進(jìn)口鐵礦石價(jià)格，不會(huì)虧損。

　　中國礦業(yè)聯(lián)合會(huì)常務(wù)副會(huì)長王家華在不久前出席一個(gè)礦業(yè)投資論壇上稱，中國企業(yè)海外礦業(yè)投資并購的最佳時(shí)機(jī)已經(jīng)來臨。

　　海外購礦良機(jī)顯現(xiàn)

　　當(dāng)前，受全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、礦產(chǎn)品需求下降、資源勘查與開發(fā)成本不斷增高等因素影響，全球礦業(yè)處于深度調(diào)整期。根據(jù)中國礦聯(lián)的預(yù)測，礦業(yè)回暖仍待時(shí)日，因?yàn)檫@既要看全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度，又要看部分新興經(jīng)濟(jì)體是否突圍成功。

　　至于礦業(yè)市場何時(shí)開始復(fù)蘇，有人說需要3年，也有人說需要5年，還有人說需要10年。不過，王家華認(rèn)為，3年到5年的判斷相對比較客觀。

　　“在全球礦業(yè)下行深度調(diào)整之際，境外有比我們更困難的同行。在全球礦業(yè)資本市場上，初級勘查公司的市值已縮水80%～90%，這些礦資產(chǎn)有的是優(yōu)質(zhì)的，正是我們收購、并購的好機(jī)會(huì)?！粠б宦贰膰覒?zhàn)略，也給我們走出去創(chuàng)造了新機(jī)遇?！蓖跫胰A說。

　　實(shí)際上，礦業(yè)市場上一些有“先知先覺”的礦業(yè)企業(yè)已經(jīng)開始行動(dòng)。

　　據(jù)了解，6月17日，中潤資源公布定向增發(fā)預(yù)案，公司擬募集資金不超過283.68億元用于收購鐵礦國際（蒙古）有限公司、明生有限公司、蒙古新拉勒高特鐵礦有限公司各100%股權(quán)。

　　據(jù)悉，鐵礦國際旗下的伊羅河有限公司，擁有蒙古國巴彥郭勒礦區(qū)鐵礦，系大型原生磁鐵礦，目前正在開采運(yùn)營的礦區(qū)面積達(dá)1406公頃。其儲量豐富，品位高，鐵礦石保有礦石資源量為72546.38萬噸。伊羅河公司生產(chǎn)的鐵礦石主要供應(yīng)中國包鋼等國內(nèi)大型鋼鐵企業(yè)。新拉勒高特鐵礦公司旗下的英菲尼迪有限公司，主營業(yè)務(wù)為鐵礦勘探和開采及其產(chǎn)品的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。英菲尼迪公司擁有的蒙古國拉勒高特礦區(qū)屬于大型原生磁鐵礦，可采礦礦區(qū)面積935公頃，鐵礦資源量26388.54萬噸。

　　中潤資源稱，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)面臨發(fā)展瓶頸，礦山業(yè)務(wù)逐漸成為公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)方向，為此，公司急需在現(xiàn)有礦業(yè)基礎(chǔ)上尋求新的礦山資源。

　　5月27日，紫金礦業(yè)宣布，公司擬通過非公開發(fā)行募集資金總額不超過100億元，用于收購剛果（金）卡莫阿銅礦、巴新波格拉金礦等項(xiàng)目。

　　根據(jù)紫金礦業(yè)披露，卡莫阿銅礦是一個(gè)新發(fā)現(xiàn)的世界級大型層狀銅礦床，位于中非銅礦帶內(nèi)。根據(jù)2013年英國AMEC技術(shù)顧問公司編寫的報(bào)告，按邊界品位1%計(jì)算，卡莫阿銅礦控制資源量為銅礦石量7.39億噸，平均品位2.67%，銅金屬量1970萬噸；推斷資源量為銅礦石量2.27億噸，平均品位1.96%，銅金屬量446萬噸；合計(jì)銅資源儲量約為2416萬噸。波格拉金礦是一個(gè)世界級的淺成熱液型金礦，位列全球在產(chǎn)金礦第36位，并位列全球有統(tǒng)計(jì)的580個(gè)金礦中的第65位。根據(jù)公開資料，波格拉金礦的保有探明+控制+推斷資源總量為191噸，平均品位3.47克/噸；證實(shí)+概略儲量94噸，平均品位5.49克/噸，合計(jì)黃金資源儲量為285噸。

　　據(jù)中國礦業(yè)報(bào)記者了解，與許多國內(nèi)礦企老總不同，紫金礦業(yè)董事長陳景河在海外并購的決策上，有一個(gè)特殊的思考，在國際礦業(yè)火爆時(shí)期，從不輕易上陣湊熱鬧，而一旦國際礦業(yè)下行接近觸底之時(shí)，立馬瞅準(zhǔn)時(shí)機(jī)，快速出手拿下。實(shí)際上，這也就是紫金礦業(yè)在參與國際并購中屢屢得手的秘笈。

　　市場人士稱，紫金礦業(yè)往往在礦業(yè)市場不景氣的時(shí)候出手，這樣不僅可以低價(jià)收購礦業(yè)資產(chǎn)，大大降低并購成本，而且就算礦產(chǎn)品價(jià)格在低位運(yùn)行，至少不會(huì)虧。如果全球大宗商品供應(yīng)變緊、價(jià)格上漲，那么將會(huì)帶來豐厚的回報(bào)。

　　切忌賭博式的冒險(xiǎn)

　　7月24日，一場海外礦業(yè)項(xiàng)目的招商路演活動(dòng)在北京上演。實(shí)際上，這個(gè)所謂的路演，就是一場礦業(yè)項(xiàng)目投資合作招商現(xiàn)場會(huì)。根據(jù)記者的觀察，現(xiàn)場真正的項(xiàng)目投資人并不多，跟記者交換名片的，大多是一些提供技術(shù)服務(wù)的公司負(fù)責(zé)人。

　　主辦方拿出了非洲國家的三個(gè)礦業(yè)項(xiàng)目，盡管主持人很賣力地推薦，力圖促成合作，但現(xiàn)場幾乎沒有應(yīng)聲的。記者特意跟多位現(xiàn)場人士聊了幾句，他們的出席，不過是順帶推銷一下各自公司的服務(wù)項(xiàng)目，對項(xiàng)目投資并沒有太大興趣。

　　根據(jù)記者多年的觀察，中國企業(yè)在國際經(jīng)濟(jì)前景不明的背景下，赴海外投資往往表現(xiàn)得相當(dāng)謹(jǐn)慎，而在國際經(jīng)濟(jì)形勢興盛階段，卻又爭先恐后趕上去湊熱鬧。

　　實(shí)際上，在國際經(jīng)濟(jì)形勢大好的背景下，資源類的并購也往往會(huì)漫天要價(jià)，在這種情況下，一些中國企業(yè)在海外的表現(xiàn)缺乏理性，有中國企業(yè)為爭奪同一個(gè)項(xiàng)目，甚至互相抬價(jià)。這種來自同一國家企業(yè)間“互掐式競爭”，也讓許多外國友人“嘆為觀止”。

　　前一階段“礦業(yè)熱”時(shí)期，大批非礦企業(yè)及地勘單位紛紛“走出去”投資海外，然而教訓(xùn)慘痛。中國企業(yè)海外礦業(yè)投資不乏“折戟”的案例：

　　2009年6月本可能成為中國海外最大并購案的中鋁集團(tuán)與力拓的收購交易終止。中鋁集團(tuán)擬向力拓注資195億美元以增持其19%股份。然而，計(jì)劃幾經(jīng)周折，但最終由于力拓毀約而宣告失敗。依據(jù)協(xié)議，力拓向中鋁支付了1.95億美元“分手費(fèi)”。

　　2010年6月紫金礦業(yè)終止了對澳大利亞Indophil Resources NL的股權(quán)收購。公司公告稱，終止原因在于“若干項(xiàng)收購先決條件難以達(dá)成”。

　　2011年4月五礦資源有限公司擬收購的澳洲銅礦商Equinox Minerals被全球最大的金礦商巴里克奪走。巴里克與Equinox Minerals最終達(dá)成73億加元(合76億美元)的收購協(xié)議。

　　2012年9月由于難以獲得蒙古國相關(guān)監(jiān)管方的批準(zhǔn)，中國鋁業(yè)股份有限公司徹底終止了對南戈壁資源有限公司的要約收購，約為9.2億美元的交易最終告吹。

　　“中國在海外的礦業(yè)投資，大概有80%的失敗率。”王家華直言，許多企業(yè)仍在“摸著石頭過河”。

　　不過，有觀點(diǎn)認(rèn)為，80%的失敗可能還是樂觀估計(jì)了。王家華所說的“八成”是個(gè)概述，沒有具體的樣本。據(jù)悉，此前有機(jī)構(gòu)做過統(tǒng)計(jì)，結(jié)論是真實(shí)情況比八成要嚴(yán)重得多。

　　過去十多年來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的繁榮，中國迅速在全球范圍內(nèi)收購大宗商品資產(chǎn)，這樣做一方面是為了確保國內(nèi)工廠的原材料來源，另一方面也是為了擺脫對西方原材料的依賴。

　　如今，越來越明顯的是，中國大量采購已經(jīng)產(chǎn)生了無數(shù)的不良投資。很多大規(guī)模交易都在虧錢、承擔(dān)意料之外的成本、或是產(chǎn)出遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。一些中國投資者已經(jīng)遠(yuǎn)離資源業(yè)，這種轉(zhuǎn)變意味著，中國投向非洲、拉美和中東等國的錢可能會(huì)減少。

　　中國陷入這種境地的原因是多方面的。在全球資源熱潮中，中國是一個(gè)后來者，而且經(jīng)常為西方公司不想買或想賣的資產(chǎn)支付過高的價(jià)錢。

　　王家華認(rèn)為，專業(yè)化程度不足是中國企業(yè)進(jìn)行海外投資的重要掣肘。非專業(yè)性主要表現(xiàn)在企業(yè)跨行業(yè)、跨礦種、跨國家投資的過程中。此外，金融機(jī)構(gòu)投資礦業(yè)，雖然財(cái)務(wù)很擅長，但卻缺乏礦產(chǎn)行業(yè)常識。

　　王家華介紹說，目前我國對海外投資礦業(yè)的企業(yè)大致分四類：其一是民營礦業(yè)企業(yè)，很有(經(jīng)濟(jì))實(shí)力，但規(guī)模較小；其二是地質(zhì)勘查類企業(yè)，專長是技術(shù)支撐，但經(jīng)濟(jì)總量較低；第三類就是大型礦企，具有技術(shù)管理優(yōu)勢，勢力較強(qiáng)；第四類就是金融企業(yè)，其資本量最大，但對于技術(shù)、整個(gè)開采與開發(fā)的管理處于劣勢。然而，即便如此，資本市場已經(jīng)成為推動(dòng)礦企“持續(xù)出?！钡闹匾α?。

　　王家華表示，企業(yè)成功走出去的關(guān)鍵是建立國際化的人才團(tuán)隊(duì)和本土化的運(yùn)營團(tuán)隊(duì)。在海外投資時(shí)切忌賭博式的冒險(xiǎn)，尤其是初次進(jìn)行海外并購的企業(yè)，必須聘請并購顧問，進(jìn)行細(xì)致地調(diào)查和可行性研究，“要以非常成熟的走出去的發(fā)展思路和戰(zhàn)略進(jìn)行海外并購。”

　　如何化解投資風(fēng)險(xiǎn)

　　雖然當(dāng)前全球礦業(yè)還處在深度調(diào)整期，但從長期來看，新一輪礦業(yè)發(fā)展的“超級周期”仍在持續(xù)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前全球新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化正持續(xù)推進(jìn)，在未來相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，礦產(chǎn)資源將保持強(qiáng)勁的需求動(dòng)力。

　　隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的全面推進(jìn)，中國企業(yè)“走出去”尋求礦業(yè)合作，依然是一個(gè)非常明智的選擇。

　　不過，中國企業(yè)對外投資面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，包括缺乏清晰的戰(zhàn)略定位；風(fēng)險(xiǎn)防范意識和能力欠缺；跨文化整合能力弱、公信力不足；法律、稅收等制度風(fēng)險(xiǎn)等。因此，學(xué)會(huì)掌控和駕馭風(fēng)險(xiǎn)，是中國企業(yè)征戰(zhàn)海外的一門必修課。

　　有專家建議，礦業(yè)企業(yè)所面臨的投資環(huán)境國別差異十分巨大，考慮到中國礦業(yè)企業(yè)的國際競爭力，對外投資應(yīng)首選中亞和東南亞地區(qū)，其次是澳洲和加拿大，再次是南美洲和非洲。當(dāng)然，也要視實(shí)際情況靈活調(diào)整。

　　王家華認(rèn)為，跨國公司對外直接投資過程中遇到的最大問題，是如何處理與東道國的利益關(guān)系，這就要求礦業(yè)企業(yè)慎重進(jìn)行國別選擇，并派出礦業(yè)調(diào)查機(jī)構(gòu)對擬投資的區(qū)域進(jìn)行實(shí)地調(diào)查，建立東道國人才儲備等，以確保決策的主動(dòng)性和前瞻性。

　　與歐美企業(yè)相比，中國企業(yè)大部分從業(yè)人員對國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)企業(yè)法規(guī)相當(dāng)生疏，投資并購時(shí)在技術(shù)上處于絕對劣勢，且對西方文化和商業(yè)法規(guī)缺乏足夠的了解，意識不到調(diào)查和戰(zhàn)略公關(guān)等對并購的重要性。

　　王家華建議，中國礦業(yè)企業(yè)應(yīng)該制定切實(shí)可行的跨國戰(zhàn)略和并購整合戰(zhàn)略，側(cè)重并購擴(kuò)張，制定穩(wěn)定、連續(xù)而長遠(yuǎn)的規(guī)劃，減少隨意性和盲目性，以化解各種風(fēng)險(xiǎn)。對于中國礦業(yè)企業(yè)來說，應(yīng)該“學(xué)懂了再干”，而不是邊干邊學(xué)，遇到問題再補(bǔ)課。

　　針對海外管理人才缺失的問題，王家華認(rèn)為，中國礦業(yè)企業(yè)既可以培養(yǎng)一批高素質(zhì)復(fù)合型人才，擔(dān)當(dāng)公司海外經(jīng)營的管理和業(yè)務(wù)骨干，也可以實(shí)施海外機(jī)構(gòu)人員本土化戰(zhàn)略，以有效解決信息不對稱問題。

　　不過，王家華同時(shí)表示，中國礦業(yè)企業(yè)“走出去”一定要有國際視野，要認(rèn)識到每個(gè)國家的情況都不一樣，要針對不同國家采取不同應(yīng)對戰(zhàn)略和策略，切忌一個(gè)模式。

　　他認(rèn)為中國礦業(yè)“走出去”不盡如人意的原因是：在形式上主要是落后的小生產(chǎn)者生產(chǎn)方式；在理念上缺乏國際現(xiàn)代視野；在運(yùn)行上受到環(huán)境、原住民、勞工等問題困擾；在標(biāo)準(zhǔn)上與國際不接軌；在組織上缺乏支撐，都是“單飛”。

　　王家華說，“走出去”的方略是各種企業(yè)要素的組合，把各種企業(yè)優(yōu)勢發(fā)揮到極致，劣勢降到最低才能成功。民營企業(yè)打沖鋒在于機(jī)制靈活，海外并購審批程序相對簡單。并購要抓住瞬息萬變的機(jī)遇，因此民營企業(yè)打沖鋒順理成章。風(fēng)險(xiǎn)勘查要有技術(shù)的支撐，地勘單位可以自己籌錢勘查，也可以與企業(yè)合作勘查，兩者結(jié)合效果更好。大企業(yè)并購決策速度慢，用接盤的方式才能降低并購成本。

　　對于具體的路徑，王家華建議，對于大型專項(xiàng)基金收購而言，收購對象是資金鏈已經(jīng)處于斷裂階段、有較好礦業(yè)資產(chǎn)的初級勘查公司。在目前形勢下，并購的對象以上市公司為宜；并購的團(tuán)隊(duì)以有豐富運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)為宜，本土化戰(zhàn)略是首要的戰(zhàn)略。

　　王家華表示，對于資產(chǎn)的并購，現(xiàn)階段以成熟的項(xiàng)目為宜，以利于迅速形成現(xiàn)金流；并購的項(xiàng)目地以法律健全、對華關(guān)系友好、基礎(chǔ)設(shè)施具備、不確定因素較少為宜；并購的價(jià)格以目前市值處于低谷為宜；并購的方式以民營、地勘、大企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)合理組合為宜。（李平）

　　展會(huì)背景：中國國際礦業(yè)大會(huì)（CHINA MINING）

　　中國國際礦業(yè)大會(huì)作為全球礦業(yè)高峰論壇暨展覽會(huì)，是世界頂級礦業(yè)盛會(huì)之一，是全球最大的礦產(chǎn)勘探、開發(fā)交易平臺之一，涵蓋了地質(zhì)勘查、勘探開發(fā)、礦權(quán)交易、礦業(yè)投融資、冶煉與加工、技術(shù)與設(shè)備、礦業(yè)服務(wù)等整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，為國內(nèi)外礦業(yè)企業(yè)創(chuàng)造交流機(jī)會(huì)、加強(qiáng)相互合作起到了積極的推進(jìn)作用。

　　2015（第十七屆）中國國際礦業(yè)大會(huì)將于2015年10月20-23日在天津市區(qū)的梅江會(huì)展中心舉行。