2017年工程機(jī)械行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)回顧與2018年展望 —— 文章正文2017-12-08

主要內(nèi)容

2016年宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，市場(chǎng)對(duì)工程機(jī)械產(chǎn)品的增量需求有限，更新需求已開(kāi)始成為工程機(jī)械需求的重要來(lái)源。2016年我國(guó)全年GDP 增速為 6.7%，較2015年下行0.2個(gè)百分點(diǎn);固定資產(chǎn)投資總額為60.65萬(wàn)億元，同比增速為7.90%，較2015年下降了1.9個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)增速下滑趨緩，但下行壓力未消。2016年末我國(guó)工程機(jī)械主要產(chǎn)品保有量與2015年基本持平，近年來(lái)保有量增量逐年收窄，增量需求已非常有限，更新需求已開(kāi)始成為工程機(jī)械需求的重要來(lái)源。

2016年主要工程機(jī)械產(chǎn)品銷(xiāo)量有所好轉(zhuǎn)。由于外部環(huán)境轉(zhuǎn)好，2016年挖掘機(jī)、推土機(jī)和壓路機(jī)等主要工程機(jī)械產(chǎn)品的銷(xiāo)量顯著回升;而裝載機(jī)、起重機(jī)等產(chǎn)品雖然銷(xiāo)量繼續(xù)下行，但下行幅度較上年收窄。

2016年工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所改善，但主要企業(yè)資產(chǎn)收益率均維持較低水平。受益于行業(yè)供需改善，部分行業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)量回升，2016年以來(lái)行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所改善，但行業(yè)有效需求不足等情況短期內(nèi)仍難有實(shí)質(zhì)性改變，主要企業(yè)資產(chǎn)收益率仍然維持在較低的水平。

近年來(lái)工程機(jī)械企業(yè)通過(guò)生產(chǎn)調(diào)整、加強(qiáng)收現(xiàn)力度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)改善，但行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張步伐明顯放緩，資本支出減少。由于根據(jù)行業(yè)情況對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整并加強(qiáng)了收現(xiàn)力度，2016年多數(shù)主要工程機(jī)械企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，而工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出均較上年進(jìn)一步收窄，產(chǎn)能擴(kuò)張的進(jìn)程持續(xù)放緩。

行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍維持在較高水平，仍面臨較大的債務(wù)償付壓力。2014-2017年6月末，樣本企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的平均值分別為63.96%、64.17%、66.00%和65.79%，近年來(lái)整體持續(xù)在較高水平。此外，由于盈利狀況不佳，樣本企業(yè)近年來(lái)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)大多有所惡化，總債務(wù)/EBITDA指標(biāo)整體呈上升趨勢(shì)，EBITDA利息保障倍數(shù)則呈下降趨勢(shì)，仍面臨較大的債務(wù)償付壓力。

2017年以來(lái)工程機(jī)械行業(yè)整體信用有所改善。2017年以來(lái)有2家企業(yè)被上調(diào)了評(píng)級(jí)或者展望由負(fù)面調(diào)整為穩(wěn)定，有1家企業(yè)因經(jīng)營(yíng)情況惡化被下調(diào)了評(píng)級(jí)。整體來(lái)看，工程機(jī)械行業(yè)的景氣度有所回升，行業(yè)整體信用情況亦有所改善。

正文

一、行業(yè)分析

2016年宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，但全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速下滑勢(shì)頭趨緩，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比重上升，對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的增量需求提供了一定的支持;市場(chǎng)對(duì)工程機(jī)械產(chǎn)品的增量需求有限，更新需求已開(kāi)始成為工程機(jī)械需求的重要來(lái)源。

2016 年世界經(jīng)濟(jì)仍處于危機(jī)后的深度調(diào)整階段，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)持續(xù)低迷，消費(fèi)需求疲弱，缺乏強(qiáng)勁復(fù)蘇動(dòng)力;新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)緩中趨穩(wěn)，但分化態(tài)勢(shì)加劇，部分經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一、財(cái)政赤字偏高等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題未得到根本改善。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，2016年中國(guó)繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，全年實(shí)際 GDP 增速為 6.7%，經(jīng)濟(jì)增速下滑趨緩，但下行壓力未消。2016年，與工程機(jī)械行業(yè)景氣程度關(guān)系密切的全國(guó)固定資產(chǎn)投資總額為60.65萬(wàn)億元，名義同比增速為7.90%，較2015年下降了1.90個(gè)百分點(diǎn)，但下降勢(shì)頭趨緩。

2016年，受到供給側(cè)改革和房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控等因素的影響，2016年制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資在全社會(huì)固定資產(chǎn)中的比重出現(xiàn)了不同程度的下降，而交通運(yùn)輸、電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、尤其是水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)的投資比重則同比上升。2016年是“十三五”計(jì)劃的第一年，規(guī)劃中的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐步啟動(dòng);而“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶三大戰(zhàn)略帶來(lái)的配套設(shè)施建設(shè)對(duì)工程機(jī)械行業(yè)宏觀需求產(chǎn)生了一定的支撐作用。

具體來(lái)看，房地產(chǎn)投資方面。2016年在前三季度，大多數(shù)城市的政策導(dǎo)向仍是去庫(kù)存、支持自住型購(gòu)買(mǎi)需求，僅上海、合肥、南京等少數(shù)熱點(diǎn)城市出現(xiàn)政策收緊，但對(duì)市場(chǎng)整體影響有限。但四季度，熱點(diǎn)城市大多出臺(tái)了較嚴(yán)厲的限購(gòu)政策，對(duì)房地產(chǎn)銷(xiāo)售產(chǎn)生了一定的抑制作用。從房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資情況來(lái)看，2016年初在基數(shù)效應(yīng)以及新開(kāi)工面積增速加快、土地購(gòu)置回暖帶動(dòng)下，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額有所回升。但2016下半年，受全國(guó)土地供給持續(xù)收緊，部分熱點(diǎn)城市供地政策變化等因素影響，投資增速進(jìn)入平臺(tái)波動(dòng)期，整體來(lái)看，2016年全年和2017年上半年房地產(chǎn)投資增速僅小幅回升。

交通運(yùn)輸固定資產(chǎn)投資主要來(lái)自于鐵路和道路交通領(lǐng)域。鐵路方面，2016年我國(guó)完成鐵路固定資產(chǎn)投資7,729.94億元，規(guī)模與上年略有下滑。道路運(yùn)輸業(yè)方面，2016年我國(guó)完成道路交通固定資產(chǎn)投資32,937.34億元，同比增長(zhǎng)15.10%，仍維持了較高的增速。

水利投資方面。2016年，在防災(zāi)減災(zāi)、水利公共產(chǎn)品提供和城鎮(zhèn)化配套等方面，全國(guó)完成水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資8,725.38億元，同比增長(zhǎng)20.40%。而根據(jù)國(guó)家水利部黨組(擴(kuò)大)會(huì)議精神，2017年全國(guó)水利投資將超過(guò)9,000億元。

出口方面，我國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品主要出口至新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家，金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩，海外市場(chǎng)工程機(jī)械需求也相應(yīng)減少，2016年我國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品出口額169.60億美元，同比下降10.63%，在國(guó)際市場(chǎng)尚無(wú)明顯復(fù)蘇的情況下，短期內(nèi)我國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品出口增長(zhǎng)仍較為緩慢，出口對(duì)于我國(guó)本土工程機(jī)械企業(yè)銷(xiāo)售收入的貢獻(xiàn)仍然不高。進(jìn)口方面，2016年我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)口總額33.17億美元，與上年基本持平。2016年我國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品的進(jìn)出口比為0.20:1，近年來(lái)幾無(wú)波動(dòng)。

由于外部環(huán)境出現(xiàn)了轉(zhuǎn)好的跡象，行業(yè)部分產(chǎn)品出現(xiàn)了銷(xiāo)量的回升。從具體產(chǎn)品看，挖掘機(jī)方面，2016年全國(guó)主要企業(yè)銷(xiāo)售挖掘機(jī)111,395臺(tái)，較上年增加20.31%。裝載機(jī)方面，2016年全國(guó)主要制造商累計(jì)銷(xiāo)售60,935臺(tái)，較上年下降6.31%。推土機(jī)方面，2016年國(guó)內(nèi)主要企業(yè)銷(xiāo)售推土機(jī)2,893臺(tái)，較上年增加46.26%。壓路機(jī)方面，2016年國(guó)內(nèi)主要企業(yè)銷(xiāo)售壓路機(jī)11,958 臺(tái)，同比增加15.11%。起重機(jī)方面，2016年國(guó)內(nèi)主要企業(yè)分別銷(xiāo)售汽車(chē)起重機(jī)和履帶起重機(jī)8,878臺(tái)和829臺(tái)，分別同比減少4.80%和27.09%。

根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2016年末我國(guó)工程機(jī)械主要產(chǎn)品保有量約672-728萬(wàn)臺(tái)，與2015年基本持平，近年來(lái)保有量增量逐年收窄。從主要產(chǎn)品來(lái)看，液壓挖掘機(jī)149.8-162.4萬(wàn)臺(tái)，73.5kw(100馬力)以上推土機(jī)6.79-7.36萬(wàn)臺(tái)，裝載機(jī)158.6-171.8萬(wàn)臺(tái)，壓路機(jī)12.3-13.3萬(wàn)臺(tái)，輪式起重機(jī)20.9-22.7萬(wàn)臺(tái)。與2015年相比，挖掘機(jī)和壓路機(jī)等產(chǎn)品的保有量?jī)H小幅上升，而裝載機(jī)、輪式起重機(jī)等產(chǎn)品的保有量則同比下降。由于宏觀經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資增速放緩，市場(chǎng)對(duì)工程機(jī)械產(chǎn)品的增量需求已非常有限;而處于行業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售量高點(diǎn)的2008-2011年間銷(xiāo)售的工程機(jī)械產(chǎn)品則已陸續(xù)進(jìn)入使用壽命的末期，產(chǎn)生了相當(dāng)規(guī)模的更新需求。因此，更新需求已開(kāi)始成為工程機(jī)械需求的重要來(lái)源。

我國(guó)本土工程機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不斷增強(qiáng)，在我國(guó)工程機(jī)械各產(chǎn)品細(xì)分市場(chǎng)上已占據(jù)主導(dǎo)地位

全球工程機(jī)械產(chǎn)能主要分布于美國(guó)、日韓、歐洲和中國(guó)，根據(jù)《國(guó)際建設(shè)》雜志(InternationalConstruction)發(fā)布2017年全球工程機(jī)械制造商50強(qiáng)排行榜(2017 YellowTable)，按銷(xiāo)售額排名，2016年卡特彼勒實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額213.38億美元，市場(chǎng)占有率為16.5%，全球排名第一;小松制作所以140.53億美元位居第二;日立建機(jī)以65.85億美元排名第三。全球前50強(qiáng)中有九家國(guó)內(nèi)企業(yè)上榜，分別是徐工集團(tuán)、三一集團(tuán)、中聯(lián)重科(000157,股吧)、柳工(000528,股吧)集團(tuán)、龍工控股、山推股份(000680,股吧)、廈工機(jī)械、山河智能(002097,股吧)，其中徐工集團(tuán)位列第九，成為唯一進(jìn)入前十的中國(guó)企業(yè)。從收入規(guī)?？?，徐工集團(tuán)以銷(xiāo)售額45.91億美元排名國(guó)內(nèi)第一。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)已形成了國(guó)有、民營(yíng)、外資三方并存競(jìng)爭(zhēng)格局。具體來(lái)說(shuō)，國(guó)有企業(yè)仍是行業(yè)主導(dǎo)力量，他們?cè)谡某掷m(xù)支持下，在研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、售后等方面積累深厚，以徐工集團(tuán)、中聯(lián)重科、臨工集團(tuán)、柳工集團(tuán)等為代表，在我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì);民營(yíng)企業(yè)以三一集團(tuán)為代表，憑著靈活的發(fā)展戰(zhàn)略、準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位和較強(qiáng)的執(zhí)行力，逐漸在市場(chǎng)中發(fā)展壯大，成為我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)的重要力量;近年隨著國(guó)產(chǎn)替代率不斷提升，外資企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力有所下滑，但日立建機(jī)、小松機(jī)械、卡特彼勒等外資企業(yè)依托其在高端產(chǎn)品方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，始終在我國(guó)市場(chǎng)占有一席之地。

從具體產(chǎn)品方面看，挖掘機(jī)是工程機(jī)械最大的細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)，生產(chǎn)廠家主要有三一集團(tuán)、卡特彼勒、徐工集團(tuán)、小松等，近年內(nèi)資品牌產(chǎn)品質(zhì)量逐步提升、售后服務(wù)日趨完善，同時(shí)產(chǎn)能擴(kuò)張較快，市場(chǎng)份額不斷提高，2016年國(guó)內(nèi)品牌市場(chǎng)占有率合計(jì)達(dá)50.66%，已占據(jù)了一半以上的挖掘機(jī)市場(chǎng);2016年三一集團(tuán)市場(chǎng)占有率達(dá)19.99%，占有率較上年進(jìn)一步提高，仍是挖掘機(jī)市場(chǎng)的市場(chǎng)領(lǐng)先企業(yè)。推土機(jī)領(lǐng)域，山推重新成為占有率最高的企業(yè)，2016年市場(chǎng)占有率達(dá)42.21%，其次是宣工和移山。起重機(jī)主要包括汽車(chē)起重機(jī)、履帶起重機(jī)、隨車(chē)起重機(jī)三大類(lèi)，其中汽車(chē)起重機(jī)產(chǎn)銷(xiāo)量最大，目前汽車(chē)起重機(jī)主要廠商有徐工集團(tuán)、中聯(lián)重科、三一重工(600031,股吧)等，這三家廠商市場(chǎng)占有率合計(jì)達(dá)85.28%，市場(chǎng)集中度很高?？傮w來(lái)看，2016年我國(guó)工程機(jī)械主要產(chǎn)品的市場(chǎng)集中度均較高，且國(guó)內(nèi)企業(yè)在工程機(jī)械市場(chǎng)上已占據(jù)主導(dǎo)地位。

近年來(lái)工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的腳步放緩，部分企業(yè)開(kāi)始由產(chǎn)品銷(xiāo)售向銷(xiāo)售后市場(chǎng)延伸，同時(shí)國(guó)家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)日益嚴(yán)格，行業(yè)整體上仍面臨產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和業(yè)務(wù)重心的調(diào)整，以及調(diào)整伴隨的風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，我國(guó)本土工程機(jī)械企業(yè)已經(jīng)具備較強(qiáng)的產(chǎn)品技術(shù)、市場(chǎng)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)生產(chǎn)的裝載機(jī)、推土機(jī)、起重機(jī)等產(chǎn)品已經(jīng)建立了全球市場(chǎng)的較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，并利用行業(yè)低迷之際發(fā)起多起海外并購(gòu)，通過(guò)資本運(yùn)作手段獲得核心技術(shù)、品牌及海外市場(chǎng)銷(xiāo)售渠道，從而全面提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，拓展海外市場(chǎng)。但是，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)的產(chǎn)能仍然相對(duì)過(guò)剩。盡管2012年以來(lái)工程機(jī)械行業(yè)主動(dòng)通過(guò)減員、縮減資本支出等手段來(lái)收縮產(chǎn)能，并降低庫(kù)存，但工程機(jī)械行業(yè)作為典型的中游行業(yè)，其產(chǎn)品和下游需求的多樣化使其難以簡(jiǎn)單的實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能的目標(biāo)。此外，從企業(yè)持續(xù)發(fā)展的角度來(lái)看，除了傳統(tǒng)意義上的提升產(chǎn)品的質(zhì)量和技術(shù)含量以外，當(dāng)前我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)面臨的課題還包括日益嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，以及由銷(xiāo)售向以零件、配套設(shè)備的銷(xiāo)售服務(wù)和金融租賃為代表的銷(xiāo)售后市場(chǎng)的延伸。

2016年4月1日，環(huán)保部發(fā)布了《關(guān)于實(shí)施國(guó)家第三階段非道路移動(dòng)機(jī)械用柴油機(jī)排氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)的公告》，非道路移動(dòng)機(jī)械不得裝用不符合《非道路標(biāo)準(zhǔn)》第三階段要求的柴油機(jī)，意味著更高的污染排放控制標(biāo)準(zhǔn)和更高的生產(chǎn)成本，將使一批達(dá)不到這個(gè)要求的生產(chǎn)企業(yè)將被強(qiáng)制性退出市場(chǎng)。

而在銷(xiāo)售后市場(chǎng)方面，一方面當(dāng)前我國(guó)工程機(jī)械保有量較高，下游行業(yè)對(duì)工程機(jī)械新機(jī)的需求下降;另一方面根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械商貿(mào)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，在成熟市場(chǎng)工程機(jī)械銷(xiāo)售收入與后市場(chǎng)營(yíng)收的比例可達(dá)64：100，而在中國(guó)工程機(jī)械市場(chǎng)這一比例只有350：10，工程機(jī)械行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型壓力，也存在轉(zhuǎn)型的空間和潛力。我國(guó)工程機(jī)械企業(yè)在后市場(chǎng)領(lǐng)域雖然起步較晚，但近年來(lái)他們也開(kāi)始投資布局銷(xiāo)售后市場(chǎng)領(lǐng)域。除了加強(qiáng)零件配套、精修服務(wù)等方面的業(yè)務(wù)之外，三一集團(tuán)、中聯(lián)重科等企業(yè)已通過(guò)成立金融機(jī)構(gòu)，為客戶(hù)提供融資解決方案，通過(guò)將價(jià)值鏈由以制造為中心向以服務(wù)為中心轉(zhuǎn)變。此外，銷(xiāo)售和管理的網(wǎng)絡(luò)化和產(chǎn)品智能化也是行業(yè)的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)。

長(zhǎng)期來(lái)看，隨著上述轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)將得到升級(jí)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將趨于多元化，向銷(xiāo)售后市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型也將給企業(yè)帶來(lái)更穩(wěn)定的持續(xù)現(xiàn)金流入，使行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力得到提升。而從短期來(lái)看，工程機(jī)械企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，在銷(xiāo)售業(yè)務(wù)相對(duì)低迷的同時(shí)向(業(yè)務(wù)的或技術(shù)的)轉(zhuǎn)型項(xiàng)目投入資金也會(huì)在短期內(nèi)進(jìn)一步加重企業(yè)的資金負(fù)擔(dān)。

二、工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變化分析

我們選取了截至2017年6月末，在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行債券的8家工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)作為分析樣本，分別為中聯(lián)重科、徐工機(jī)械(000425,股吧)、柳工集團(tuán)、中信重工(601608,股吧)、三一集團(tuán)、三一重工、山推股份和太重集團(tuán)。

受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、行業(yè)有效需求不足等因素影響，近年來(lái)企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模及占比均處于較高水平，對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金造成較大占用，亦增加了應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險(xiǎn)，受益于需求端改善，2016年企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況略有好轉(zhuǎn)，但未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善

受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、行業(yè)有效需求不足等因素影響，近年來(lái)工程機(jī)械行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇，企業(yè)不斷放松信用政策，通過(guò)采用分期付款、融資租賃等信用銷(xiāo)售方式來(lái)幫助開(kāi)拓市場(chǎng)。2016年，工程機(jī)械行業(yè)的下游行業(yè)受益于供給側(cè)改革，整體經(jīng)營(yíng)情況有所好轉(zhuǎn)，樣本企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況略有好轉(zhuǎn)，但未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。

2014-2017年6月末，樣本企業(yè)應(yīng)收賬款的平均值157.62億元、149.15億元、136.09億元和132.32億元，均保持在較大規(guī)模。2014-2016年，樣本企業(yè)應(yīng)收賬款平均值增速分別為2.86%、-5.37%和-8.76%，應(yīng)收賬款規(guī)模總體呈下降趨勢(shì);同期，樣本企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速分別-19.82%、-23.39%和-5.68%。2014-2015年，應(yīng)收賬款平均值增速顯著均高于營(yíng)業(yè)收入增速，2016年雖有所改善，但樣本企業(yè)整體應(yīng)收賬款回收能力偏弱的現(xiàn)狀未發(fā)生明顯的轉(zhuǎn)變。此外，2014-2017年6月，樣本企業(yè)應(yīng)收賬款占資產(chǎn)比重的平均值分別為25.52%、24.93%、24.48%和24.25%，均維持在較高水平;2014-2016年，樣本企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為1.82、1.34和1.44，2016年有所改善，但仍呈下滑趨勢(shì)。總體而言，應(yīng)收賬款對(duì)樣本企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金造成較大占用，回收風(fēng)險(xiǎn)亦有所增加。

從重點(diǎn)企業(yè)看，截至2016年末，行業(yè)龍頭企業(yè)中聯(lián)重科、三一集團(tuán)和徐工機(jī)械應(yīng)收賬款規(guī)模分別為301.16億元、255.73億元和154.14億元，占資產(chǎn)總額的比重分別為33.78%、24.39%和35.05%，均處于較高水平;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，上述三家企業(yè)2016年該指標(biāo)分別為0.67、1.02和1.01，僅徐工機(jī)械應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況有所好轉(zhuǎn)。

2016年以來(lái)，下游需求有所好轉(zhuǎn)，部分企業(yè)已調(diào)整策略，增加庫(kù)存，但考慮到目前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，未來(lái)仍需關(guān)注企業(yè)庫(kù)存消化情況

2014-2017年6月，樣本企業(yè)存貨平均值分別為72.64億元、69.45億元、68.92億元和66.99億元，占資產(chǎn)總額比重的平均值分別為15.71%、14.76%、15.24%和15.06%，未發(fā)生明顯變化;2014-2016年，樣本企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為2.08、1.72和1.84，受益于供需結(jié)構(gòu)改善，2016年存貨周轉(zhuǎn)率亦有所提升。近年來(lái)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，工程機(jī)械行業(yè)的下游需求不振，部分企業(yè)開(kāi)始主動(dòng)去庫(kù)存，2016年以來(lái)，下游需求有所好轉(zhuǎn)，部分企業(yè)已調(diào)整策略，增加庫(kù)存。但考慮到目前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大，且中短期內(nèi)難以改善，未來(lái)仍需關(guān)注工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)的庫(kù)存消化情況。

重點(diǎn)企業(yè)方面，2015年以來(lái)，中聯(lián)重科和中信重工的存貨規(guī)模和占比持續(xù)下降，主要系中聯(lián)重科和中信重工的存貨周轉(zhuǎn)效率偏低，仍堅(jiān)持去庫(kù)存戰(zhàn)略所致;由于產(chǎn)品市場(chǎng)占有率較好，加之外部環(huán)境需求改善，徐工機(jī)械近年來(lái)存貨規(guī)模和占比持續(xù)提升。其他樣本企業(yè)中，截至2016年末，除太重集團(tuán)外，其余幾家企業(yè)的存貨規(guī)模和占比均較2015年未發(fā)生明顯變化，但存貨周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)不同程度提升。此外，近年來(lái)太重集團(tuán)的存貨規(guī)模不斷上升，且周轉(zhuǎn)率持續(xù)下滑，考慮到該公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于冶金、采礦等領(lǐng)域，產(chǎn)品的專(zhuān)用性高，而下游行業(yè)景氣度短期難有實(shí)質(zhì)性回升，應(yīng)關(guān)注存貨的貶值風(fēng)險(xiǎn)。

近年來(lái)，由于行業(yè)景氣度較差，企業(yè)收入和盈利狀況持續(xù)下滑，2016年以來(lái)受益于行業(yè)需求結(jié)構(gòu)改善，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已明顯改善，但宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、行業(yè)有效需求不足等情況短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性改善，樣本公司資產(chǎn)收益率均維持較低水平

從收入和盈虧情況看，2014-2017年6月，樣本企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速分別為-19.82%、-23.39%、-5.68%和55.19%，扣除非經(jīng)常性損益分別為1.28億元、-3.02億元、-7.43億元和-7.85億元。2014-2016年，受行業(yè)景氣度較差等因素影響，樣本企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)均呈持續(xù)下滑趨勢(shì)，但受益于行業(yè)供需改善，2016年以來(lái)樣本企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已有所改善。2017年1-6月，樣本企業(yè)平均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.88億元，剔除中聯(lián)重科的扣除非經(jīng)常性損益數(shù)據(jù)(因處理歷史遺留問(wèn)題等因素，計(jì)提了減值準(zhǔn)備影響稅前利潤(rùn)87.33億元)，其余樣本企業(yè)扣除非經(jīng)常性損益的均值為2.44億元，均較上年同期明顯改善。

從樣本企業(yè)看，營(yíng)業(yè)收入方面，中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、三一集團(tuán)(三一重工)和山推股份等企業(yè)在2014-2015年連續(xù)兩年下降幅度超過(guò)15%;其中，中聯(lián)重科(2014年，-32.93%、2015年，-19.72%)和山推股份(2014年，-28.28%、2015年，-48.13%)的下降幅度最為明顯。但2016年以來(lái)，樣本企業(yè)營(yíng)業(yè)收入大幅下滑的情況已明顯改善，徐工機(jī)械、柳工集團(tuán)和山推股份2016年?duì)I業(yè)收入已實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，僅太重集團(tuán)的下降幅度超過(guò)15%，主要系該公司產(chǎn)品所應(yīng)用領(lǐng)域的景氣度仍未明顯回升所致。進(jìn)入2017年，樣本企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售情況大幅提升，除中信重工外，其余樣本企業(yè)營(yíng)業(yè)收入基本實(shí)現(xiàn)了35%以上的增長(zhǎng)?？鄯莾衾麧?rùn)方面，中聯(lián)重科、中信重工和太重集團(tuán)虧損規(guī)模均較上年明顯提升，其中中聯(lián)重科受匯兌損失、資產(chǎn)減值損失規(guī)模影響較大，中信重工和太重集團(tuán)主要系主營(yíng)業(yè)務(wù)成本上升導(dǎo)致較大規(guī)模經(jīng)營(yíng)性虧損，加之計(jì)提了較大規(guī)模的資產(chǎn)減值損失所致;其余樣本企業(yè)2016年扣非凈利潤(rùn)均較以往年度明顯改善。2017年以來(lái)，受益于行業(yè)景氣度改善，除中聯(lián)重科外，其余樣本企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年同期明顯提升，基本實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。