"三誘惑"吸引中國(guó)油企海外"抄底" 需防陷阱 —— 文章正文2015-12-04

　　2015年元旦剛過，2014年下半年開始就“跌跌不休”的國(guó)際油市再度經(jīng)歷“黑色星期一”，美國(guó)紐約原油價(jià)格一度跌破50美元關(guān)口，較2014年上半年每桶100美元的價(jià)格下跌了50多美元，跌幅超過50%，創(chuàng)2009年4月28日以來的最低收盤價(jià)位。而作為全球基準(zhǔn)的洲際交易所倫敦布倫特原油也跌至每桶53.11美元，創(chuàng)2009年5月1日以來的最低收盤價(jià)位。　　面對(duì)國(guó)際油價(jià)大跌，海外許多油氣資產(chǎn)價(jià)格也跌至低位，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這是中國(guó)石油企業(yè)對(duì)海外油田資產(chǎn)“抄底”的好時(shí)節(jié)。但與此同時(shí)，相較于某些國(guó)家石油行業(yè)每桶40多美元的開采成本，現(xiàn)在的油價(jià)將會(huì)給進(jìn)行海外收購(gòu)的中國(guó)企業(yè)帶來較大運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)上市公司金葉珠寶和天成控股迫于油價(jià)下跌引起的高風(fēng)險(xiǎn)，先后終止了對(duì)海外油氣田資產(chǎn)的收購(gòu)。　　“三大誘惑”吸引中國(guó)油企海外“抄底”　　在歷史上，油價(jià)下跌往往會(huì)引來油田資產(chǎn)的并購(gòu)熱。如2008年至2009年間，在油價(jià)急跌特別是見底后，全球能源業(yè)則出現(xiàn)了密集的并購(gòu)活動(dòng)，形成了并購(gòu)浪潮。低油價(jià)時(shí)期，國(guó)外高負(fù)債比的中小企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)比較大。為了維持公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，避免資金鏈斷裂給公司帶來滅頂之災(zāi)，許多國(guó)外油氣公司將被迫變賣資產(chǎn)以保證擁有必要的現(xiàn)金流維護(hù)公司的正常運(yùn)營(yíng)。這些資產(chǎn)的變賣使得交易對(duì)象將變得更加多樣化，交易主體中的買方可選擇資產(chǎn)的范圍亦隨之增大，這為中企海外“抄底”油氣資產(chǎn)提供了便利。　　此外，基于供需平衡理論，許多業(yè)內(nèi)人士對(duì)于油價(jià)回升有著較為樂觀的預(yù)期?？仆厥筒块L(zhǎng)Ali al-Omair表示，目前原油市場(chǎng)上每日有180萬桶超額供給，這是導(dǎo)致全球油價(jià)下跌的重要因素。根據(jù)供需平衡理論，在油價(jià)大跌的趨勢(shì)下，企業(yè)對(duì)石油開采的投入資金將會(huì)減少，這將在一定程度上縮小原油供給過剩。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，2015年全球價(jià)值超過1500億美元的油氣勘探項(xiàng)目有可能被擱置，目的是為了削減2020年年底之前的油氣供應(yīng)量。同時(shí)，國(guó)際各大石油巨頭也紛紛縮減開支以應(yīng)對(duì)低油價(jià)帶來的不利影響。2014年第四季度，美國(guó)頁巖油主要生產(chǎn)商大陸資源（Continental Resources）宣布2015年在油井等方面的各類開支為27億美元，較最初計(jì)劃支出減少約48%。必和必拓宣布削減美國(guó)頁巖氣項(xiàng)目開支高達(dá)20億美元?？捣剖托紝?015年的資本開支削減20%。據(jù)此，不少油氣企業(yè)對(duì)油價(jià)回升有樂觀的預(yù)期，認(rèn)為在不久的將來國(guó)際油價(jià)有望回升至80美元/桶左右的合理區(qū)間?！　⊥瑫r(shí)，中國(guó)能源政策的支持也是中國(guó)企業(yè)并購(gòu)海外油田的誘因。在2014年11月國(guó)務(wù)院發(fā)布的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃（2014-2020年）》中明確指出，統(tǒng)籌利用國(guó)內(nèi)國(guó)際兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)，堅(jiān)持投資與貿(mào)易并舉、陸海通道并舉，加快制定利用海外能源資源中長(zhǎng)期規(guī)劃，著力拓展進(jìn)口通道，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，支持企業(yè)“走出去”。此外，國(guó)家在能源領(lǐng)域?qū)γ駹I(yíng)企業(yè)逐步放開原油進(jìn)口限制，使中國(guó)民營(yíng)企業(yè)開始加快對(duì)海外油氣資產(chǎn)的收購(gòu)，從而獲取能源政策的紅利?！　?ldquo;抄底”還需謹(jǐn)防陷阱　　國(guó)際油價(jià)持續(xù)走低，為謀求海外收購(gòu)油氣資產(chǎn)的企業(yè)帶來前所未有的機(jī)遇。但作為石油行業(yè)上游的油田資產(chǎn)也存在油價(jià)持續(xù)下跌帶來的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其主要表現(xiàn)為持續(xù)壓縮采油利潤(rùn)，虧損局面連連出現(xiàn)，導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)利益受損。　　據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，目前非歐佩克國(guó)家石油開采成本約為每桶60美元，而歐佩克均價(jià)在每桶35美元左右，全球平均產(chǎn)油均價(jià)在每桶50美元左右。按照目前的國(guó)際油價(jià)，中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)油田資產(chǎn)很難有較好的收益?！　〈送?，對(duì)于正要在海外進(jìn)行油田資產(chǎn)收購(gòu)的企業(yè)來說，油價(jià)的不斷下跌，使其面臨著較大的困難。近日，金葉珠寶發(fā)布公告稱，由于國(guó)際油價(jià)下跌且尚無趨穩(wěn)跡象，使得其之前收購(gòu)的油田資產(chǎn)的交易評(píng)估價(jià)格發(fā)生了重大變化，原收購(gòu)價(jià)格已不符合當(dāng)前市場(chǎng)情況，不符合公允價(jià)值原則，公司原決策參考的標(biāo)的資產(chǎn)盈利預(yù)測(cè)已無法實(shí)現(xiàn)。因此，金葉珠寶通過協(xié)商終止了此次并購(gòu)交易。無獨(dú)有偶。就在金葉珠寶終止方案之前不久，原本打算定增收購(gòu)境外油氣田資產(chǎn)的天成控股也宣布終止收購(gòu)，原因同樣是“國(guó)際石油價(jià)格持續(xù)下跌且前景不明朗”?！　‰m然基于供需平衡理論不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)油價(jià)回升有著較為樂觀的態(tài)度，但國(guó)際油價(jià)的變動(dòng)還會(huì)受到歐佩克會(huì)否決定減產(chǎn)、美國(guó)頁巖油會(huì)否減產(chǎn)以及地緣政治因素等多方面的影響。這些因素呈現(xiàn)出諸多不確定性，這使得國(guó)際油價(jià)能否在較短的時(shí)期內(nèi)回升存在疑問，同時(shí)也讓跨境并購(gòu)的中企無法對(duì)未來收益進(jìn)行精準(zhǔn)的預(yù)判。因此，中企海外買油在面對(duì)低價(jià)油氣資產(chǎn)誘惑的同時(shí)，更要靜下心來判斷油價(jià)的走勢(shì)，合理選擇被并購(gòu)企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模等，周密計(jì)算一下投入產(chǎn)出的性價(jià)比是否是“黃金比例”。